Acheter pour grandir : la clé du succès des PME ?

Dans cet article, Vivien Lefebvre et Anaïs Hamelin analysent la performance des PME françaises ayant adopté une stratégie de croissance externe via des acquisitions. Alors que les fusions et acquisitions sont souvent étudiées dans le cadre des grandes entreprises, leur impact sur les PME reste peu exploré. Cette étude vise à comprendre dans quelle mesure les PME qui se développent par croissance externe améliorent leur performance par rapport à celles qui privilégient une croissance interne.

Quelle était votre problématique de recherche ?

Nous avons cherché à répondre à une question centrale : la croissance externe améliore-t-elle la performance des PME ? Bien que les acquisitions soient courantes chez les grandes entreprises, leur pertinence pour les PME reste débattue. 

Deux approches théoriques s’affrontent sur ce sujet :

• La théorie du management par les ressources soutient que les acquisitions permettent d’acquérir des ressources stratégiques et de générer des synergies bénéfiques à la performance.
• La théorie de l’agence, en revanche, suggère que les acquisitions peuvent être motivées par des décisions managériales opportunistes, nuisant ainsi à la performance des entreprises.

Notre objectif était donc d’évaluer si, dans le contexte spécifique des PME, les acquisitions favorisent réellement la croissance et la rentabilité.

Quelle démarche avez-vous mise en place ?

Nous avons mené une étude empirique basée sur un échantillon de 411 PME françaises ayant réalisé une introduction en bourse entre 2006 et 2014. Nous avons comparé les performances de celles ayant réalisé des acquisitions avec celles qui ont poursuivi une croissance interne. 

Notre méthodologie repose sur :

• Une approche pour comparer les performances avant et après les acquisitions (méthode des doubles différences).
• Une analyse des états financiers des entreprises pour mesurer leur rentabilité et leur croissance des ventes.
• Une technique statistique pour assurer la robustesse des résultats en comparant des entreprises aux profils similaires (appariement par score de propension).

Quels résultats avez-vous obtenus ?

Nos analyses révèlent que les PME ayant adopté une stratégie de croissance externe présentent:
à Une rentabilité significativement plus élevée que celles ayant opté pour une croissance interne.
à Pas d’effet notable sur la croissance du chiffre d’affaires, suggérant que les acquisitions visent davantage à améliorer la rentabilité qu’à accroître la taille de l’entreprise.

Ces résultats confirment les prédictions de la théorie du management par les ressources : les acquisitions permettent aux PME de renforcer leur compétitivité en intégrant de nouvelles ressources et compétences. Contrairement aux grandes entreprises, où les intérêts des dirigeants peuvent diverger de ceux des actionnaires et ainsi conduire à des décisions peu optimales, les PME semblent mieux exploiter les synergies issues des acquisitions. Cependant, il est important de noter que les PME qui réalisent des acquisitions étaient déjà plus rentables avant l’acquisition, ce qui pourrait expliquer en partie leurs meilleures performances post-acquisition.

Cette étude apporte un éclairage nouveau sur les stratégies de croissance des PME et souligne l’importance d’une approche ciblée et stratégique dans les opérations de fusion-acquisition. Elle montre que les acquisitions peuvent être un levier de performance pour les PME, à condition qu’elles soient bien intégrées et alignées sur les ressources existantes de l’entreprise.

Vivien Lefebvre est enseignant chercheur (HDR) à l’Université de Strasbourg et au sein de laboratoire LaRGE. Ses recherches portent sur la gestion financière des PME, la finance entrepreneuriale et la mobilisation de ressources stratégiques au sein des organisations.

Anaïs Hamelin est Professeure des Universités à l’Université de Strasbourg et dirige le laboratoire LaRGE. Ses recherches portent sur la finance entrepreneuriale et explorent plus précisément la relation entre décisions financières, gouvernance et stratégie de croissance des petites et moyennes entreprises.